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    金融資本

    芯片行業調整 華大九天道阻且長

    文 | 本刊記者 劉超然 日期: 2022-11-02 瀏覽次數: 3

    不夸張的說,我國當下幾乎所有 產業都掀起一場數字化和智能化的轉 型浪潮,也正是這股產業升級浪潮為很 多傳統制造業帶來了新的成長空間和 想象力。然而在這場轉型的背后,無論 是電動車、智能電網、工業機器人還是 軍工國防等無一例外都離不開芯片。?

    但是目前我國芯片產業依舊不 “完整”,2019 年我國芯片進口率高達 85%,據統計,2021 年我國進口集成 電路 6355 億個,進口集成電路金額約 2.8 萬億。芯片的自給率雖然略升但依 然僅有 26.6%。于是,“國產替代”成 為二級市場芯片產業最熱的話題。?

    芯片產業“國產替代”之路并非 一帆風順,隨著美國在芯片領域對我 國的技術封鎖越來越廣,近期美國的 最新禁令,讓 EDA“卡脖子”問題又 被重提。作為“芯片之母”EDA 是目 前芯片行業不可或缺的關鍵環節,回 顧國內 EDA 產業發展,似乎總是在逆 風奔跑時才獲得突破的力量。?


    華大九天能否扛起“國產替代”大旗?

    作為芯片半導體行業的上游,當 下的全球 EDA 市場,正處于“三國鼎 立”的狀態,近 80% 的市場規模由美 國的三家 EDA 企業瓜分,分別是新思 科技(SNPS.O)主力領域是 數字電路的芯片設計 ;鏗騰電 子(CDNS.O)業務集中于模 擬方向;以及西門子 EDA(前 身 Mentor Graphics)在制造 和封測領域具有較強優勢。?

    正是美國對 EDA 的壟斷, 讓 7 月底剛登陸創業板的國產 EDA 華大九天(301269.SZ),被寄予 厚望。中國本土起家的華大九天,近 期登陸創業板,目標是要打破原有的 “行業三角”。

    EDA 軟件是利用計算機代碼輔助 實現芯片電路的模擬,是一種集成電 路芯片的設計、制造、封測的大型工 業工具。直白點來說其實就是芯片設 計領域的 Photoshop 或者 Auto CAD, 它是最基礎、最上游的領域,貫穿了 集成電路產業鏈的每個環節。EDA 行 業的技術進步與芯片設計制程升級伴 隨,每次芯片的節點進步,都少不了 EDA 技術進步的推動,不夸 張的說,沒有 EDA,就沒有 芯片。?

    既然要國產替代就必須 要向國際市場看齊。2021 年 全球 EDA 市場總營收在 880 億人民幣左右,預計 2026 年 全球 EDA 市場營收 1500 億 人民幣,年復合增長率約 10% 左右。 由于國產 EDA 廠商目前尚未在國際市 場獲得份額,因此暫時僅從國內 EDA 市場份額來看,2020 年國內 EDA 市場以進口為主,Synopsys 占據 29.1%, Cadence 占據 32.0%,Siemens EDA 占據 16.6%,剩下 22% 的份額由國內 幾十家 EDA 企業瓜分,目前華大九天 依靠特定領域全流程產品,在局部領 域技術較為領先,搶到了國內 6% 的市 場份額,并且以 2021 年營收 5.79 億, 歸母凈利 1.39 億領先于國內同行。?

    但差距還是要承認,華大九天目 前無論從營收還是技術上都只能排在 第二梯隊,而第一梯隊依然是由國際 EDA 三大廠商割據,Synopsys 2021 年的營收已經達到 280 億以上,是華 大九天的 48 倍多。?

    好在,華大九天在研發投入上不 落下風,公司 2021 年研發投入達到 3.05 億,雖然遠遠不及 Synopsys 超 百億的研發費用,但華大九天 2021 年 超 50% 的研發占比,以及 IPO 籌集的 25.51 億元中,除 7.5 億元補充流動資 金外,剩余資金全部針對公司業務的 升級開發,其中“數字設計綜合及驗 證 EDA 工具開發項目”的投資額,更 是達到了 5.67 億元。?

    華大九天對研發的重視可以看出 公司是有扛起國產 EDA 大旗的決心, 但目前還沒有到“國產替代”那一步。畢竟國產替代概念的核心是想要用國 內的技術和產能彌補帶來美國的影響, 但是事實上,目前對于先進制程芯片國 內芯技術還并沒有給出可替代的答案。?


    正視差距?

    正視差距才能認清自己,華大九 天在 EDA 產業“打怪升級”之路才剛 剛開始,后面挑戰重重。?

    首先,華大九天確實還存在業務 短板。公司在招股書中也坦然表達除 公司技術上暫時落后于國際同 行,“目前公司產品僅有電路 仿真工具達到先進水平,其他 工具尚不支持 16nm 及以下先 進制程工藝”。稍微關注芯片 板塊的投資者都知道,28nm 是芯片技術的分割線,28nm 以上稱為“成熟制程”,而 28nm 以下 稱為“先進制程”,換言之,即使客戶 企業對先進制程有開發意愿,公司暫 時也無法提供相關技術服務。?

    這短期會限制華大九天的客戶群 體,使得公司暫時無法向臺積電、英 特爾、AMD 等這類國際一流的半導 體廠商擴張。但好在根據市調機構 TrendForce 預估,7nm 及以下先進制程產能方面,到 2025 年中國臺灣占比 約 69%、中國大陸 1%、韓國 18%、美 國 12% ;而以全球各區域 12 英寸產 能來看,到 2025 年中國臺灣占比約 43%,接著是中國大陸 27%、美國 8%、 韓國 12%。相較 2022 年的產能格局, 中國大陸暫時將以成熟制程為核心, 華大九天預計將首先搶占國內成熟制 程芯片市場份額,先成為國內龍頭。?

    其次,在業務短板可能延伸出競 爭優勢較弱和盈利能力下滑。成熟制 程芯片與先進制程芯片之間 存在較高的技術壁壘,而正 是技術壁壘才帶來了更高的 產品溢價,即更高的毛利和 凈利。由此,若短期瞄準成 熟制程,華大九天的盈利能 力有下滑的風險,且將迎來 更激烈的市場競爭。?

    很多企業都在“虎視眈眈”盯著 這塊大蛋糕,近兩年 EDA 企業的一級 市場投資也相當活躍,某家 Pre-A 輪 的 EDA 企業最近單筆融資額就一度達 到 11 億元人民幣,多家明星資本參投, 可見競爭進入白熱化。?

    再者,除了業務短板外,華大九 天未來的研發之路,還將面臨持續“燒錢”的資金壓力。公司目前上市募集 的資金中,7.5 億元用于補充流動資金。 需要如此注入資金的一部分原因在于 公司應收賬款有些高。2018-2020 年, 華大九天的應收賬款余額持續攀升, 上市前的 2021 年有所緩和,之前的應 收占營收比例在 40%-50% 左右,這 意味著華大九天每掙一塊錢,能即時 拿到手中的只有 5-6 角,另外的錢還 在兌付的路上。?

    這種業務模式或許符合行業現狀, 但對于一家高速成長的科技企業而言, 還是會拖累公司的現金流。?

    最后,芯片半導體的行業周期下 行或將帶來更大的隱含風險。近期英 特爾、英偉達、美光等芯片巨頭紛紛 下調了下半年的盈利預期,其中,美 光表示“計劃削減在新工廠和設備上 的支出,以應對訂單減少的局面”,臺 積電也表達過類似的觀點,“預計下半 年的芯片需求正在減少”。?

    “春江水暖鴨先知”,各芯片半導 體巨頭不約而同的觀點就是全球芯片 短缺正在逐漸緩解 ;而且近期的新聞 熱點也表明國內芯片板塊正在進行行 業大調整,我國目前的芯片半導體行 業很大概率被夸大,存在泡沫,前期 千億元國家隊的投資并未能取得預期 成果,而且若前期國內市場的技術和 產能都僅停留在成熟制程的同質化生 產,中短期國內芯片過剩并不魔幻。?

    華大九天 EDA 剛出“新手村”, 真正的國產 EDA 之路才剛開始。

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