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    金融資本

    獲韋爾股份 60 億買股 北京君正卻有隱憂

    文 | 本刊記者 顧天嬌 日期: 2022-08-02 瀏覽次數: 24

    5 月 22 日, 韋 爾 股 份(603501. SH)公告,擬通過全資子公司紹興 韋豪增持汽車存儲器龍頭北京君正 (300223.SZ)股票,增持金額不超過 40 億元,增持后累計持有北京君正股 份不超過 5000 萬股,不超過其總股本 的 10.38%。?

    截 至 2022 年 3 月 31 日, 北 京 君正的股東持股情況比較分散,前三 大股東屹唐盛芯、武岳峰資本、上海 集岑均為投資機構,持股比例分別為 12.57%、12.57%、11.18%,而其實際 控制人劉強、李杰直接及間接合計持 股比例為 14.97%,持股比例并不高。?

    雖然韋爾股份表示無意爭奪北京 君正控制權,但如果增持順利推進, 它將在北京君正的股權和決 策層面占據舉足輕重的 地位。?

    另外,在這次增持 之前,韋爾股份已經花 了 20 多億持有北京君正 4.96% 的股權,如今又要 拿近 40 億增持,且有約 60% 的資金來源于銀行貸款及法律法規允 許的其他融資方式籌集的資金。韋爾 股份為何借錢也要增持??


    韋爾求變?

    根據韋爾股份 2021 年報,報告 期內公司主營收入的 71% 來自圖像傳 感器解決方案,其中,智能手機占比為 57%,安防監控和汽車電 子分別占比 18% 和 14%。 智能手機一直是韋爾股 份最重要的下游市場。

    2022 年 是 全 球 智 能手機出貨量持續下跌 的第五個年頭,相比 PC 曾經歷過的長達七年的低谷而 言,或許“苦日子”還在后面。?

    消費低迷,在接下來的幾年里, 如果沒有令人眼前一亮的創新,手機 行業難免會走上電腦的老路。?

    雪上加霜的是,不斷上漲的零部 件和材料成本正在增加手機廠商的生 產成本,而這種壓力想要通過漲價轉 嫁到消費者身上又很容易遭到“反噬”。所以可以看到一些手機廠商除了砍單 外,還開始降低手機的規格和配置, 以此來控制成本。?

    不管是減少出貨量還是降低配置, 對于上游的硬件廠商來說都不是好消息。?

    韋爾股份在本次市場低迷的背景 下遭遇投資者用腳投票,它的 CIS、 TDDI 產品都非常依賴手機市場。就拿 TDDI 來說,業內人士指出,年初至今, 中國品牌廠商的手機出貨量令人失望, 拖累了手機用 TDDI 芯片的需求,相 關 TDDI 芯片供應商面臨降低第二季 度報價的壓力。

    不過,韋爾股份早早意識到了消 費電子“不可靠”,并在過去兩年完成 轉型。比如其汽車 CIS 在歐美日韓多 地區取得突破 ;安防 CIS 在歐美各大 客戶成為一供,幾個知名歐洲品牌從 三供變一供 ;培育新興高速增長業務, 包括 MCU,射頻、Mosfet、IGBT、 SiC 等產品線。

    據 其 透 露, 公 司 計 劃 在 當 前 的 40%-50% 的營收占比基礎上,進一步 降低消費電子領域的比重。?

    與北京君正的合作則是至關重要 的一步。?

    韋爾股份在增持公告中表示,希 望通過本次交易加強與北京君正在業 務方面的戰略合作 :一方面,公司希望 與北京君正實現有效資源互補 ;另一方 面,公司渴望與北京君正在車載電子市 場深化合作,繼續擴大市場份額。?

    很顯然,汽車市場是韋爾股份的 重要目標,而北京君正擁有的國際頭 部汽車供應鏈客戶資源恰恰是韋爾股 份最需要的東西。?

    2020 年,北京君正合計斥資約 72 億元收購北京矽成 100% 股權,借此 奠定了全球汽車存儲芯片領軍企業的 地位。?

    雖然車用存儲器市場廣闊,需求處于爆發期,但是存儲器市場是一個 寡頭壟斷的市場,即便是細分的車規 存儲器領域,也有巨頭把持。目前美 光科技在車規存儲市場是第一,市場 份額接近 50%,北京君正在車規存儲 市場排名第二。?

    相比本土其他廠家來說,北京君 正的優勢在于目前已經打入一線汽車 廠商供應鏈,比如汽車領域的 Delphi (德爾福通用)、Valeo(法雷奧集團)、 TRW(天合汽車集團)等都是其客戶。?

    汽車客戶開發周期長、認證門檻 高,對產品的品質要求高,后來者很 難在短時間內快速搶占市場,因此韋 爾股份想要擴大在汽車領域的市場份 額,尋求與北京君正合作再合適不過。?


    “抄底”君正?

    早在這次增持計劃公布 之前,韋爾股份就已經 通 過 定 增、 集 中 競 價 方式獲得了北京君正 4.96% 的股權,并為此 累計支付股權收購款約 20.68 億,平均持股成本 在 86.52 元 / 股。?

    “不幸”的是,即便韋爾股份多次 低價增持,北京君正的股價仍一路走 低,在今年 5 月來到 70 元附近,讓韋 爾股份陷入浮虧狀態。而此時的北京 君正,已經較其 2021 年 7 月的股價高 點的 199.97 元,下跌了近 60%。

    2021 年 12 月以來,資本市場出 現劇烈波動,半導體行業上市公司股 票價格出現大幅下跌,反映 A 股市場 半導體行業上市公司的股價表現的中 華半導體芯片(990001.CSI)指數 4 個月跌幅達 45%。在全球半導體市場, 尤其是中國半導體產業中長期持續增 長的背景下,資本市場短期大幅波動 導致行業內部分優質公司在估值方面體現出較好的優勢,帶來較好的產業 投資機會。?

    因此,“低位布局”或者說“抄底”, 成為韋爾股份這次增持行動的一個重 要驅動因素。?

    那么剩下的約 5.42% 的股權,韋 爾股份將從何處獲得??

    在韋爾股份增持計劃公告之前, 北京君正的多位大股東已相繼公布減 持計劃,他們或許是本次韋爾股份的 交易對家。?

    根據公告,持有北京君正 12.57% 股權的武岳峰資本計劃在 2022 年 2 月 8 日 -8 月 7 日 期 間 以 集 中競價方式減持北京君正 不超過 2% 股份 ;持有 北 京 君 正 12.57% 股 權 的屹唐盛芯計劃自 2022 年 4 月 29 日 -7 月 28 日 的三個月內以集中競價方 式減持北京君正不超過 1% 股 份 ;持有北京君正 11.18% 股權的上海 集岑計劃自 2022 年 4 月 29 日 -10 月 28 日的 6 個月內以集中競價方式減持 北京君正不超過 2% 股份。?

    另外,實控人關聯企業四海君芯 計 劃 自 2022 年 4 月 29 日 -10 月 28 日 6 個月內減持所持北京君正不超過 1.89% 股份。?

    四大股東合計減持北京君正不超 過 6.89% 的股份,一進一退之間,韋 爾股份順利“上位”。?

    不過,值得注意的是,雖然韋爾 股份表示無意獲得北京君正的控制權, 但是后者分散的股權結構或給公司經 營埋下隱患。

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