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    手機大減產 產業鏈誰能幸免于難?

    文 | 本刊記者 顧天嬌 日期: 2022-06-13 瀏覽次數: 10

    你有多久沒換手機了??

    在《三聯生活周刊》發起的微博投票中,有 59% 的人投了“兩到三年”,21% 的人投了“一年”。甚至 有不少人包括 00 后坦言,自己已經四年沒換手機了。?

    如今的智能手機,正在變得和 PC 一樣,逐漸 褪去代表時尚、個性、面子的光環,重新回歸到日 常工具屬性。?

    2021 年是全球智能手機出貨量持續下跌的第 四個年頭,相比 PC 曾經歷過的長達七年的低谷而 言,或許“苦日子”還在后面。?

    根據中國信息通信研究院此前公布的數據,國 內市場手機 1 月出貨量為 3302 萬部,同比下降 17.7% ;2 月出貨量為 1486 萬部,同比下降 31.7%。?

    在此背景之下,過去依賴手機行業的芯片廠 商、ODM 廠商也受到沖擊,包括韋爾股份、卓勝微、 聞泰科技等在內的公司股價自年初下跌近 40%,遠 超 A 股上市公司平均 13% 的跌幅。手機市場低迷 對這些公司的影響究竟有多大?是否存在被錯殺的 優質公司??


    手機步電腦后塵?

    手機和電腦似乎是王不見王的對手。智能手機 崛起的 2011-2017 年,恰恰是電腦銷量走下坡路 的時代。?

    而在那段蕭條的歲月里,最先感受到寒冷的便 是銷售端。以北京的電腦城為例,2015 年,中關 村 e 世界宣布關閉;2016 年,海龍電子城停業轉型; 2019 年 6 月百腦匯閉店、同年鼎好大廈易主。?

    如今,手機店也迎來了閉店潮,上門客戶不再 選購手機而是變成了以手機維修和購買配件為主, 不少店鋪一天都賣不出去一部手機,入不敷出下轉 讓或關閉店鋪成為常態。?

    相比過去的溫和型衰退,今年年初的這波減產 顯得頗為激進。?

    主要原因在于,去年 5G 手機推出,加上各手機 廠商為爭奪華為空出來的市場進行了超常規的備貨, 使得 2021 年 Q1 成為近年來難得的備貨旺季,出貨 量基數較高。2022 年 1-2 月同比大幅下滑有跡可循。

    上述短期因素的刺激,放大了頹勢。

    而影響更長遠的、同時也是更深層次的 因素,一在供給端,手機廠商“江郎才盡”,創新不足、 缺乏吸引力,內存、攝像、屏幕、運行速度等技術點 已經較為成熟,改善這些技術點帶來的邊際效應減弱; 二在需求端,人們發現換手機能帶來的社交價值減弱, 手機的實用性逐漸排到更高優先級,加上人們的消費 能力降低,由此減少了電子產品的更換頻次。?

    第三方統計數據顯示,國內消費者的換機周 期已經延長到 28-30 個月,國外消費者則普遍在 35-40 個月。?

    消費低迷,在接下來的幾年里,如果沒有令人 眼前一亮的創新,手機行業難免會走上電腦的老路。?

    雪上加霜的是,不斷上漲的零部件和材料成 本正在增加手機廠商的生產成本,而這種壓力想要 通過漲價轉嫁到消費者身上又很容易遭到“反噬”。 所以可以看到一些手機廠商除了砍單外,還開始降 低手機的規格和配置,以此來控制成本。?

    不管是減少出貨量還是降低配置,對于上游的 硬件廠商來說都不是好消息。?


    “三巨頭”受影響程度評估?

    來自手機大廠的訂單既造就了聯發科、高通兩 大手機芯片巨頭,也給 A 股上市公司中的射頻廠商 卓勝微帶來了三年市值從 50 億增至 1800 億的奇跡。?

    作為三星、小米、vivo 等手機品牌的供應商, 卓勝微在 2017-2021 年,營收復合增速高達 51%, 歸母凈利潤復合增速高達 66%,ROE 維持在 40% 以上,基本面在投資人眼中堪稱“完美”。?

    3 月 31 日,天風國際分析師郭明錤表示,中 國各大安卓手機品牌紛紛削減訂單,而且數額達到 1.7 億部,占據今年出貨計劃的 20%。?

    所謂“成也蕭何敗蕭何”,照此數據來看,客戶 覆蓋全球主要安卓手機廠商的卓勝微將面臨不小的 挑戰。因為除了射頻開關,卓勝微的其他產品如功 率放大器(PA)、低噪聲放大器(LNA)、SAW 濾 波器、射頻前端模組等也都主要面向手機市場,這 也是它最為市場詬病的地方——對手機依賴度高。?

    但需要注意的是,在卓勝微業績爆發的 2017- 2021 年,手機市場就已經陷入持續萎縮的狀態了, 真正使得卓勝微成長的一方面歸功于國產安卓手機 品牌的崛起,另一方面則是其核心產品射頻開關打 開了國產替代的窗口。?

    換句話說,卓勝微的業績和手機出貨 量不成正相關。?

    而從 2020 年起,卓勝微推出射頻模組產品,并 在 2020、2021 上半年獲得收入 2.78 億、6.62 億,營 收占比從 10% 增至 28%,預估 2021 年這塊業務收入 增速在 300%-400%,成為新的增長極。射頻模組的 市場規模數倍于射頻開關,且國產替代空間更大,所 以大可不必因手機出貨量減少而對卓勝微過于悲觀。?

    另一家 A 股上市公司,聞泰科技的情況則不 太樂觀。它目前主要有兩大業務,一個是通訊業務, 即提供智能手機、平板、筆電等產品 ODM 服務, 另一個是半導體業務。?

    雖然聞泰科技旗下的安世半導體是車規半導 體龍頭,受益于汽車電動化、智能化對功率器件 需求倍增的趨勢,但是營收和營業利潤占比分別 達 80%、60% 的通訊業務仍是業績支柱,在手機 ODM 格局固化、下游新增訂單不足的情況下,通 訊業務難免拖后腿。?

    2021 年前三季度聞泰科技實現總營收 386.46 億元,同比增長 0.8% ;實現凈利潤 19.74 億元,同 比下降 14%。業績上已經有所反映。?

    韋爾股份也在本次市場低迷的背景下遭遇投資者 用腳投票,它的 CIS、TDDI 產品都非常依賴手機市場。?

    不過,韋爾股份早早意識到了消費電子“不可 靠”,并在過去兩年完成轉型。比如其汽車 CIS 在 歐美日韓多地區取得突破 ;安防 CIS 在歐美各大客 戶成為一供,幾個著名歐洲品牌從三供變一供 ;培 育新興高速增長業務,包括 MCU,射頻、Mosfet、 IGBT、SiC 等產品線。?

    目前韋爾股份的手機 CIS 只占 50% 不到,而 且公司計劃在當前的40%-50%的營收占比基礎上, 進一步降低消費電子領域的比重。?

    綜合來看,在手機市場萎縮的情況下,按照業 績受影響程度大小排序,聞泰科技 > 卓勝微 > 韋爾 股份。后兩者在手機領域都還有國產替代的空間, 聞泰科技的 ODM 業務相對來說市占率更進一步可 能性不高,會直面手機出貨量減少的威脅 ;卓勝微 雖仍固守手機市場,但是新產品的天花板高、增速快, 后續推廣情況值得關注 ;韋爾股份則是逐步平臺化, 拓展了多領域和多產品,抗風險能力更高。

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